全球PCB柔性線路板大廠的營收從哪來？
根據Prismark統計的數據，2022年全球PCB/柔性線路板行業產值將達到760億美元，中國的PCB產值預計可以達到400億美元，且從2014~2019年，中國PCB產值復合增長率約為5.1%，而全球PCB產值復合增長率約為3%。
從PCB下游客戶行業來看，計算機和通信占據超過50%的份額，消費電子、封裝以及汽車電子所占份額都在10%左右，以上五大領域產生的PCB需求占全球PCB市場的80%以上。
在PCB廠商方面，基于2020年各大廠商的營收情況，全球Top100的PCB廠商2020年總營收約2800億人民幣，占據全球PCB總產值高達50%以上（2020年全球PCB總產值按4500億人民幣預估），其中Top10的廠商2020年總營收約1100億人民幣，約占據Top100廠商總營業額40%，約占全球總產值的25%；Top10至Top20的廠商2020年總營收約400億人民幣，約占全球總產值的9%，Top20至Top50的廠商2020年總營收約500億人民幣，約占全球總產值的11%。
從份額占比數據可以看出，頭部PCB廠商占據了行業體量的大份額，且Top50的廠商集中程度更高，前50家廠商占據了全球近半的份額，在下游應用市場對PCB要求越來越高的背景下，只有頭部廠商有足夠的資金與技術儲備去升級工藝與加工設備，因此，可以預見未來PCB新發展趨勢將集中體現在頭部廠商的競爭中，要了解其走勢，就繞不開對頭部廠商的研究。
PCB大廠的下游市場覆蓋相對全面，除了通信、醫療、工控等傳統支撐行業之外，大廠同時涉足消費電子、汽車電子、數據中心等增量市場，這除了說明大廠綜合技術能力強之外，也側面體現其開拓市場的彈性相當大，可以充分利用現有資本與技術資源，探索新市場需求；與此同時，就營收額而言，PCB大廠的營收來源呈現出相對集中的態勢，主要客戶在營收額中占據相當高的比例，比如2020年深聯柔性線路板廠營收 23.6億元。
然而當閱讀了更多PCB廠商的年報或者機構發布的研報后，我們發現排名靠前的廠商，其訂單來源都相對集中，這個集中包括兩個方面，一是集中于某個下游行業，二是集中于某個或某幾個客戶，而且近5年來Prismark發布的全球PCB廠商排名，榜單上的企業基本是原來那些，這些企業并沒有因為單一客戶結構或行業競爭而隕落，反而呈現出頑強的生命力，這與我們最初的設想并不相符。
問題的答案存在下游市場中，PCB產業鏈中，下游市場主要包含通信、計算機及周邊、數據中心、封裝、汽車電子、消費電子、工控、醫療、航空航天、特種產品等幾大領域，目前的市場支撐依舊是通信（27%）、計算機及周邊（27%），增量市場則主要是消費電子（14%）、封裝（12%）與汽車電子（9%）。傳統的通信行業基本被華為、諾基亞、愛立信、三星、中興、思科等頭部企業壟斷，計算機行業則是蘋果、戴爾、惠普、聯想等幾家獨大，增量市場方面，消費電子目前最主要的來源仍舊是手機周邊、可穿戴設備等，而這又是被蘋果、華為、三星、小米、OV等支配，汽車電子兩大新方向：智能駕駛與新能源，也基本是頭部整車廠和諸如大陸、電裝、采埃孚、安波伏等一級供應商拿捏，封裝產品情況也大同小異。
當下游市場呈現在巨頭通吃的格局時，上游供應商自然而然便向頭部客戶靠攏，并逐步形成一種依賴，而且在某種程度而言，這種依賴是相互的，正是這種相互依賴，使得PCB/柔性線路板廠商能夠相對健康地在呈現明顯傾向性的客戶格局中保持增長。
這種相互依賴的關系或許比我們感知的要更強，PCB廠商在擁有一定的技術和資本積累之后，往往會嘗試新市場新客戶的開拓，然而從前幾大PCB廠商公布的年報來看，一種情況是其主要市場及主要客戶變動不大，或者說，其訂單支持的客戶依然呈現兩大特點：占營業額比重大，占下游市場份額大；另外一種情況則是PCB廠商成功開發了新市場或新的訂單支撐客戶，但新進的客戶又逐步爬上廠商銷售額榜單的前幾把交椅，如此循環往復。
擺在廠商面前有兩個選擇：一是投入資源創造新的盈利模式；二是擁抱現有的模式，并不斷鞏固這種相互依賴關系。第一種選擇不確定性太大，如果在同一層級的供應鏈中擴展，往往難以擺脫上面提到的循環，而開發下游市場業務，又勢必與現有客戶形成競爭關系，直接沖擊現有的訂單來源，因此大多數廠商選擇的的是第二條路，而且產業鏈上下游天然的相互依賴，也為PCB廠商打了一劑強心針。
這種相互依賴關系的穩定與持續，得益于穩定供應鏈帶來的成本穩定、質量穩定、供應穩定。下游頭部企業，其產品設計通常是代表著行業最高水準以及未來發展方向，相關的PCB除了在工藝技術上要給予配合，同時還需要逐步提升良率，從而提高量產的可能性，比如2019~2020年迸發的5G基站用PCB，其對PCB性能與工廠產能的高要求，都不是一般小廠能夠承接的，還有目前需求持續增長的高端消費電子，其所要求諸如高階HDI、MSAP、SLP等工藝，只有PCB大廠有資源以及足夠的容錯能力去攻克，換句話說，可供下游市場的頭部企業選擇的PCB廠商并不多，在這種情況下，頻繁更換或者引入大量的供應商，拖累運營成本的同時還無法保證穩定的供應，相比之下，主動加強與頭部廠商的戰略合作，可以獲取在價格、交付以及新產品導入方面的支持，同時PCB廠商能獲取大量穩定的訂單來源，又減少客戶分散導致的較高的維護成本，實在是一門雙贏的買賣。
當大多數頭部廠商選擇擁抱這種相互依賴的關系時，未來PCB行業的走向，將更加受下游市場的牽制，PCB廠商不斷增長的營業額，不斷擴張的產能，繁榮的表象后，都是下游市場此起彼伏的需求井噴，井噴與井噴之間的間隙，或將成為PCB行業洗牌的為數不多的契機。
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