上游原材料價格漲勢進入尾聲，覆銅板價格有望企穩。同時目前 柔性線路板企業也逐步向下游進行成本轉嫁，預計未來盈利能力將進一步恢復。

  柔性線路板生產所需的原材料種類較多，其中覆銅板（CCL）成本占比最高， 而在 CCL 成本中，玻纖布、銅箔、環氧樹脂合計占比超過70%。根據 Primark 統計數據，覆銅板約占 柔性線路板 成本的 30%左右，制造費用與直接 人工各占 20%左右。覆銅板成本構成中，由于覆銅板板材薄厚不同，原 材料占成本比例略有差異，整體來看，玻纖布占 25%~40%，樹脂成本占比 25%~30%，銅箔占比30%~50%。

  銅箔、玻纖以及樹脂漲價造成覆銅板價格上行，進而對柔性線路板企業毛利 率造成影響。位于覆銅板上游的銅箔屬于資本密集型行業，市場集中度 高，對下游有較強的議價能力，尤其在銅箔庫存緊缺時期銅箔廠商的價 格話語權更強。而覆銅板行業相較于柔性線路板行業更加集中，其CR5 接近50%高于柔性線路板行業（CR5=28%），具有較強的議價能力，覆銅板生產商 有能力將成本順暢地轉嫁至下游，通過提價來轉移上漲的原材料價格， 以此來維持甚至提升毛利率。

  原材料價格漲勢進入尾聲，覆銅板價格有望企穩。覆銅板企業自2020年至2021年三季度，共有數次漲價潮，其中前三次漲價的覆銅板廠商 數目較多，且漲價幅度較大。進入2021年3季度后，各覆銅板廠商的 漲價節奏明顯放緩，只有幾家廠商對部分產品價格進行了小幅漲價。我們預計隨著上游原材料的價格逐步企穩以及覆銅板產能的釋放，覆銅板 的價格逐步企穩。同時目前柔性線路板企業也逐步向下游進行成本轉嫁，預計未來盈利能力將 進一步恢復。

1. 銅箔：銅價上漲傳導至銅箔，價格有望逐步企穩

  供不應求導致銅價上漲，LME現貨價格超過 9000 美元/噸，但是我國進口柔性線路板用銅價格逐漸穩定。2020Q1 受疫情影響，全球銅礦開采業受 到重大沖擊，一些礦產的開采和供應出現中斷情況。隨著Q2以來疫情 逐步緩解，制造業回歸正常，經濟復蘇，市場對于基本原材料銅的需求 也逐漸升溫，銅的庫存量大幅下滑，加劇了市場短缺。從LME銅現貨 價格走勢看，2020年2季度以來銅價呈現出快速上行的趨勢，當前的銅 價依然超過9000美元/噸，但整體沒有再出現大幅上漲的情況。從我國柔性線路板用進口銅的價格看，在經歷了小幅上升之后價格也逐漸趨于穩定。我們預計未來隨著供給端產能的逐步釋放，銅的價格將逐步企穩。

  銅價上行疊加鋰電需求旺盛，銅箔價格隨之上揚，隨著新產能逐漸投產 價格有望穩定。由于鋰電需求爆發導致銅箔供不應求，而新建鋰電銅箔 生產線成本過高，因而部分銅箔廠商為提高利潤水平通過主動調整產品 結構、利用產能的彈性空間，將原標準銅箔生產線轉向生產鋰電銅箔， 標準銅箔的供給相應減少，而覆銅板需求持續升溫，供需關系愈加緊張， 價格自然走高。標準銅箔的擴產周期長，短期新增產能有限，當前標準 銅箔供不應求，產能利用率一直處于高位，根據產業鏈調研，一些銅箔大廠如超華科技、銅冠銅箔已實行擴產計劃，2021Q3之后銅箔廠商會有標準銅箔的新產能投入，2021年Q4將完全釋放，并且隨著銅價格的 穩定，我們預計2021年年內銅箔價格將會有所松動。